채권투자의 어려움

채권은 신용도에 따라 금리가 천차만별 입니다. 현재의 은행 예금 금리가 5%라고 하더라도 어떤 채권은 10%가 넘기도 하고 어떤 채권은 5%가 안되기도 합니다. 그럼 사람들이 10%짜리 채권을 당연히 사야 함에도 사지 않는 이유는 무엇일까요? 그것은 바로 신용도 때문입니다.

여기서 잠깐 채권 투자시 고려해야 할 위험에 대해 알아보겠습니다.

 (1) 이자율 위험

채권의 가격은 시장 이자율과 반대로 움직입니다. 이자율이 상승(하락)하면 채권가격은 하락(상승)한다고 합니다. 예를 들어 김삼성씨가 3년 만기 회사채를 5%에 구입하였는데 갑자기 돈이 급해져 1년 만에 다른 사람에게 매각한다고 합시다. 그런데 시장의 이자율(금리)이 올라 사는 사람이 7% 정도의 수익을 얻기를 원한다고 하면 7%에 팔아야 합니다. 그럼 김삼성씨는 원래 5%의 이자를 받는 채권을 가지고 있으므로 그대로 팔면 사는 사람도 5%이상은 수익을 얻을 수 없게 됩니다. 부족한 2%는 김삼성씨가 보상해 주어야 합니다. 채권 가격이 낮아졌다는 의미는 가치가 떨어졌다는 의미입니다. 김삼성씨는 2%의 이자를 남은 2년간 모두 보상해야 하므로 총 4% 정도의 이자를 보상해 주어야 합니다. 만약, 금리가 4%로 떨어졌다면 김삼성씨는 더 많은 돈을 받고 매수자에게 팔겠지요. 이것이 바로 이자율 위험입니다. 만약, 5%의 금리에 만족한다면 시장 금리가 오르던 떨어지던 만기까지 보유하면 5%의 수익을 얻을 수 있습니다.

 (2) 재투자 위험

김삼성씨가 3년 만기 채권을 연 수익률 8%에 샀는데 이 채권이 이표채(매 분기별로 이자를 지급하고 만기시에는 원금을 지급하는 채권)라고 한다면, 분기별로 김삼성씨에게 발행자는 8%에 해당하는 이자를 지급합니다. 그런데, 시장 금리가 떨어져서 받은 이자를 겨우 4%로 투자한다면 이 채권의 수익률은 8% 복리가 되지 않겠지요. 채권의 이자율은 복리 계산이 원칙인데, 계속 이자가 8%를 유지해야 연 8%의 수익률을 얻었다고 할 수 있기 때문입니다. 이것이 바로 재투자 위험을 의미합니다.

(3) 채무 불이행 위험

투자자가 발행자로부터 채권에 명시되어 있는 원금 및 이자의 전부 또는 일부를 받지 못하는 위험을 말합니다. 채권 투자에 있어서 가장 주의해야 할 사항입니다. 시장은 냉철하고 객관적입니다. 금리가 높은 채권은 그에 상응하는 위험이 있기 마련입니다. 내가 투자하는 채권이 부도가 난다면 1~2%의 이익을 더 얻기 위해 원금을 날려버리게 되는 우를 범하게 되는 것입니다.

국채나 공채, 특수채 등은 별 문제가 없지만 회사채에 투자할 경우에는 채무 불이행 위험을 꼭 염두에 두셔야 할 것입니다.

전문가들의 채권 투자전략

채권을 매입하고 운용하는 전문가들은 대부분 큰 자금으로 위험을 분산하면서 투자를 합니다. 채권 투자시 전문가들이 고려하는 사항은 다음과 같습니다.

(1)    향후 시장 금리는 어떻게 될 것인가?
가. 국내외 금융 시장의 변화 분석(이를 펀더멘탈 분석이라고 합니다)
나. 정책변수 분석(정부의 재정정책, 한국은행의 통화정책의 변화 분석)
다. 시장의 수급요인 분석

(2)    투자할 채권 범위 결정
가. 어느 정도의 신용등급을 가진 채권에 투자할 것인가?
나. 채권의 만기는 어느 정도로 가져갈 것인가?
다. 회사 분석을 통한 회사의 상환 능력 확인. 보통은 신용평가기관의 채권 평가 등급을 기초로 자체적인 조사로 다시 등급을 매겨 투자를 결정합니다.
라. 시장의 예상되는 변화에 대비한 위기 대처 시나리오 작성

(3)    채권의 투자 전략
가. 만기보유 전략
    소득적 투자전략의 하나로 만기까지 보유함으로써 초기 투자시 정해진 수익률을 확실히 보장해 주는 전략.
나. 사다리형 전략
   채권의 보유량을 잔존기간마다 동일하게 유지하여 위험을 줄이고 수익성도 평균적으로 유지하는 전략입니다. 예를 들어 120억원의 투자자금을 가지고 1년 만기 채권을 10억 사고, 1년 1개월 만기 채권을 10억 사고, 1년 2개월 만기 채권을 10억 사고….. 이렇게 사다 보면 초기 투자한 채권의 만기가 도래하고 이 채권을 다시 1년 만기 채권으로 사면 시장 위험 없이 수익률을 유지할 수 있습니다.
다. 바벨형 전략
   장기 채권과 단기채권만을 보유합니다. 이렇게 하여 현금 확보를 용이하게 하고 장기 채권으로 높은 수익을 얻을 수 있습니다.
라. 면역전략
   투자자의 투자기간과 채권의 현금흐름 및 만기를 일치시켜 목표수익률을 달성하는 전략.
마. 롤링효과
 채권의 만기가 가까울수록 수익률이 하락하여 가격이 상승하므로 투자된 채권은 이익이 커지는 전략.

<소제목3>내게 맞는 전략은?

개인투자자들은 투자 자금이 적고 전문 지식이 적기 때문에 전문가들의 투자 전략을 모두 배워 따라 하기가 쉽지 않습니다. 이런 단점을 보완하기 위해 개인 투자자들은 두 가지 중 한 가지를 선택하는 것이 현명합니다.

(1)    확정적인 수익 확보 – 국채와 공채 중심으로 직접 투자를 합니다. 부도 등의 위험이 전혀 없으므로 안전한 투자일 뿐만 아니라 미래 받을 수익을 확정함으로써 예측가능성이 높고 관리하기가 좋습니다. 저금리 시대에 투자하기 적절한 전략입니다.

(2)    펀드를 통한 투자 – 하나의 채권에 전 재산을 투자하는 것은 매우 위험하겠지요. 만약 수익률이 매우 좋은 회사채들이 있는데 국채에 비해 5%이상 수익률이 높다고 가정해 보겠습니다. 개인의 경우 한 회사에 투자하여 위험을 모두 지기 어렵습니다만, 펀드는 이들 회사들(예컨대 신용등급이 BBB인 회사 전체)의 평균 부도율이 1%라고 가정한다면, 100개의 회사에 골고루 투자할 경우 하나의 회사가 부도가 나더라도 4%이상의 초과 수익을 얻을 수 있을 것입니다. 펀드만이 할 수 있는 투자 방법입니다. 예금이자보다, 국채보다 높은 수익률을 기대하시는 분들이라면 펀드를 통한 채권 투자를 권합니다.